Le défi silencieux de Nabioullina : le poids de la politique monétaire dans la guerre russe

Le pouvoir économique est comme un gaz, il imprègne tous les interstices ; c'est comme l'eau : elle trouve toujours un chemin ; rivalise avec toutes les dominations, soumet toutes les résistances et celui qui possède l'art de s'en servir possède des capacités irremplaçables qui font de lui un stratège subtil, assez courageux pour résister à des dirigeants qui, malgré leur charisme populaire, ne peuvent rivaliser avec cet unique et précieux quelque chose . Dans l’anarchie politique, le principal point de référence est précisément la rationalité économique, à laquelle sont attribuées des capacités qui concrétisent les grandes illusions par Norman Angell. On ne peut s'empêcher d'être d'accord avec Fabio Casini lorsqu'il dit que l’économie connaît des voies que souvent la politique n’identifie pas ou feint d’ignorer, au point de générer une formation paradoxale de mondes parallèles.

Lord Keynes était l'un des voyageurs transatlantiques les plus fréquents entre Downing Street et Washington et réussissait néanmoins à nouer des relations de friction et simultanées avec tout le monde ; bien sûr, il s’agit aussi d’interlocuteurs avisés, aujourd’hui dramatiquement absents ; C'est Janet Yellen, secrétaire au Trésor de l'administration Biden, qui s'est entretenue avec le excellent timonier Xi et se déclarer prêt à se rendre à Pékin pour éviter le découplage. Honneur au mérite et au courage d'une femme plus qu'intelligente qui, à l'instar des gouverneurs des banques centrales¹, a le mérite de peser des propos comme Yi Gang, prédécesseur du gouverneur Pan Gongsheng, qui a convaincu Xi que la monnaie devait faire l’objet d’une attention alchimique. A part ça des loups guerriers ; comme le disait l'historien français Marc Bloch en 1940, l'argent se révèle à la fois comme un baromètre des mouvements profonds et la cause de conversions non moins redoutables des masses.. Seuls ceux qui comprennent l’essence de la politique monétaire et des institutions financières peuvent comprendre la tendance économique et l’ampleur des réductions et des augmentations des taux d’intérêt.

L'économiste est particulièrement intéressant Elvira Sachipzadovna Nabioullina, gouverneur de la Banque centrale de Russie, parmi le chœur de appareil hosannanti, qui a eu le courage de dénoncer la ruine économique provoquée par la guerre en Ukraine ; elle a fourni des données fiables et peu pratiques, elle a démissionné, celle-ci a été rejetée, elle est restée dans sa position très épineuse.

C'est précisément la valeur de la monnaie² ce qui, entre autres, pose des problèmes à l’économie russe, étant donné que sa dévaluation par rapport au dollar est continue depuis 2019 ; une monnaie trop faible qui a alimenté une inflation importée et systémique qui nécessiterait une baisse des salaires et une augmentation des exportations. La diplomatie monétaire a échoué dans les années 30, le général Marshall l'a utilisé comme soldat après la Seconde Guerre mondiale ; les banquiers restent dans l’oubli à gauche comme à droite, pourtant indispensables car, comme le dit un dicton populaire, sans argent, on ne peut pas chanter des messes. Pourtant, l’amour populaire leur est interdit, comme ce fut le cas pour Einaudi ou Carli.

En Russie, la politique a conduit à des excès³ une économie qui ne peut plus changer de direction ; la guerre a mené la danse des taux d'intérêt⁴ stressés par l'inflation, les sanctions, la pénurie de main d'œuvre, les dépenses exorbitantes dans le secteur de la défense qui s'élèvent à au moins 6% du PIB, des chiffres compréhensibles pour un pays en guerre, soumis cependant à une politique monétaire qui ne bénéficie pas des avantages dont ils bénéficiaient en leur temps. Anglo-Américains⁵, qui ont contenu le coût de la dette publique ; Moscou n'est pas Londres face à Washington, doit communiquer avec Pékin qui, gratuitement, au-delà du bavardage amical, ne lui accorde rien, au contraire, le colonise économiquement, du moins jusqu'à ce que les Russes, contraints de se mobiliser⁶, ils auront quelque chose à offrir au temple rouge de Xi. Les décisions prises par Nabioullina pour maîtriser l’inflation risquent cependant à la fois de plonger les entreprises contrôlées par l’État dans la crise et de légitimer une prise de contrôle interne à la tête de la Banque centrale.

Même si les politiciens estiment que l’économie russe navigue dans des eaux financières relativement calmes (un oxymore), les perspectives à long terme affichent des panoramas qui n’excluent pas une éventuelle stagnation ; face à une croissance discutable, la hausse des faillites d'entreprises et le ralentissement des projets d'investissement restent marqués⁷; en résumé, la croissance est presque entièrement due aux mesures de relance budgétaire et les dépenses publiques sont le seul soutien à la hausse du PIB. Ok donc pour le bien de Keynes mais seulement si nous étions en récession et avec des capacités inutilisées, pas comme en Russie où l’économie est en surchauffe. Un John Maynard apolitique dirait que dans une telle situation, les dépenses publiques devraient diminuer, en évitant d'allouer les recettes fiscales au profit d'un seul secteur.

Mettre fin au conflit comporte désormais des risques économiques : les dépenses militaires ont enrichi les élites et stimulé la demande intérieure⁸; si la guerre cessait dans un système aussi déséquilibré, la pression fiscale cesserait, entraînant une diminution des revenus réels, ce qui conduirait à une augmentation des tensions sociales et au compromis définitif de la stabilité politique. Les dépenses militaires sont incluses dans le calcul du PIB⁹, qui diminuerait, est désormais le moteur d'une économie dopé et qui, malgré son apparente solidité, doit faire face à des embûches continuelles, étant donné que le niveau du Fonds souverain pour le bien-être national¹⁰ est en déclin et que les recettes d’exportation ont diminué en raison du renforcement des sanctions et des contraintes sur l’extraction des ressources causées par le déficit technologique.

Question à Guglielmo Giannini : les sanctions fonctionnent? Macroéconomiquement oui, mais ils ne sont certainement pas aussi rapides qu’on l’imagine ; ce sont des outils qui produisent des effets à moyen et long terme par rapport à des objectifs spécifiques, calibrant la durabilité et les coûts géopolitiques d'une économie de guerre.¹¹; Nabioullina¹² a affirmé que les sanctions ont modifié la géographie des importations et exportations russes, nécessitant une transformation structurelle qui considère que les générations futures paieront le prix le plus lourd.

2024 aurait dû être la dernière année du pic des dépenses militaires, désormais supérieures aux dépenses sociales, avec une réduction ultérieure sur deux ans ; en réalité, l’effort de guerre est destiné à s’intensifier dans une boucle imparable. Aujourd’hui, si le PIB croît, avec des dépenses militaires hors de contrôle, les impôts augmentent, ce qui déprime les investissements face à Keynes, avec un régime progressif à cinq taux et avec l’augmentation des impôts sur les entreprises. Le taux de chômage relativement faible n’est pas une indication de l’emploi de la main-d’œuvre mais d’une pénurie de main-d’œuvre.¹³.

La Banque centrale tentera de contenir l'inflation autour de 2025% en 4, un objectif qui sous-estime l'augmentation du coût de la vie¹⁴. Ce n’est pas un hasard si, tout en minimisant les sanctions, la Russie appelle simultanément à leur levée, tout en essayant de les contourner en atténuant leurs effets, comme en réorientant les exportations d’énergie.¹⁵ vers le sud ou en important depuis des pays tiers conformes, même si cela entraîne une augmentation des coûts. Les restrictions sur les transferts de capitaux ont maintenu une partie de la richesse en Russie tandis que la disparition des entreprises occidentales a créé des niches inattendues.

Si l’invasion ukrainienne avait permis à de nombreuses personnes de sortir de la pauvreté, y mettre fin créerait de l’instabilité, étant donné que un peuple affamé fait une révolution¹⁶.

Tant qu'il y a la guerre, y a-t-il de l'espoir ? C’est un dilemme : maintenir le soutien keynésien élargi aux dépenses militaires ou parvenir à des négociations pourrait provoquer une implosion économique, même si les échanges évitent l’isolement complet d’une puissance nucléaire en déclin démographique.

Les défilés des BRICS n’aident pas non plus ; la Nouvelle Banque de Développement¹⁷ ne peut accéder aux marchés du dollar compte tenu des sanctions directes et secondaires imposées à Moscou, qui font de l'institution un véhicule d'internationalisation stratégique du renminbi, qui n'est pas encore totalement convertible et qui ne bénéficie pas d'une entrée des riches Saoudiens qui briseraient le fonctionnement s'équilibre si l'hégémon est seul¹⁸. Étant donné que la plupart des économistes ont fui le pays et que depuis 2014 les trois crises monétaires russes ont été surmontées par une augmentation du taux d'escompte, la dernière augmentation de 3 à 19% a déclenché des critiques à l'encontre du gouvernement de la part de l'oligarchie moscovite, directement touchées par le taux d'escompte. la gauche du coeur.

Même si les priorités de Nabioullina restent le contrôle de l'inflation, la réduction de la fuite des capitaux, la stabilisation du rouble et le soutien à la croissance du PIB, une croissance économique lente ne garantira pas les développements ultérieurs ; après le transfert de sa première adjointe, Kseniya Yudayeva, au FMI, l'épée de Damoclès du remplacement par un bonhomme loyaliste disposé, comme Erdogan, à baisser les taux d’intérêt.

Que faire ? D’une part, si l’inflation venait à s’accélérer, les capitaux fuiraient se coucher la monnaie définitivement, mais le maintien de taux élevés pourrait provoquer la faillite du secteur industriel.

Première conclusion: considérant que la crise économique est liée à l'invasion ukrainienne et aux sanctions occidentales, la seule solution serait de mettre fin à la guerre. Un rideau désormais impossible, bien qu'il fasse partie des événements historiques : l'effondrement du rouble, accompagné de l'invasion tchétchène, a conduit Poutine à succéder à Eltsine et à collecter une aide occidentale dont on n'a jamais vraiment retrouvé la trace.

À ce jour, Nabioullina reste fondamentale dans la verticale du pouvoir russe, méchamment comparée à Schacht, le banquier qui a stabilisé le Reich ; un élément si important, et non transitoire comme tant de vantards, qu'il semblerait avoir demandé au Kremlin d'évaluer le début des négociations avec l'Occident, considérant comme fatale la détérioration des conditions économiques générales. Celui d'Elvira est un fauteuil attrayant et dangereux comme le côté obscur, désiré mais non voulu par personne parce qu'il se trouve à une hauteur vertigineuse et parce que personne d'autre ne jouit partout de la considération qui lui est réservée. L’ambivalence de son action est évidente : une hausse des taux d’intérêt mais une critique impitoyable de l’économie de guerre qui, plus que jamais, doit freiner l’inflation et se protéger des mesures populistes comme celles des prêts hypothécaires subventionnés pour les uns et des pièges pour les autres. La politique monétaire d’après 2016 l’a contraint à se défendre, protégé par Poutine, qui a compris comment il avait réussi à protéger la stabilité budgétaire en jouant sur les prix du pétrole les plus bas en dollars. Peut-être qu'à l'heure actuelle, Nabioullina est la seule à avoir une vision complète de la situation, libre de tout conditionnement politique et fidèle à la rationalité que sa tâche exige d'elle ; la seule bizarrerie autorisée est de porter des vêtements et des épinglettes destinés à transmettre des messages qui autrement ne seraient pas divulgués.

Pour tenter de comprendre les intentions possibles du Kremlin, il conviendra d'évaluer s'il y aura de nouvelles prolongations de son mandat, étant donné que Nabioullina est restée en charge de l'indépendance monétaire par rapport à la sphère politique comme seule personnalité capable de tenir bon. lors d'un sommet consacré à la souveraineté économique.

Le problème est de comprendre combien de temps elle aura, avec ses épingles, la possibilité de s'exprimer.